山西证券：美联储紧缩力度空前预计加息将前鹰后鸽

智通财经APP获悉，山西证券发布研究报告称，此次紧缩力度空前，但回顾过往美联储的表现，很可能会根据市场变化与波动对政策进行调整，预判年内的加息将呈现前鹰后鸽，四季度起加息节奏与力度或将有所缓和，同时提示警惕超强紧缩中的风险积累。

报告提到，1980年至今，美联储大致共经历了6次加息周期，每一次加息的核心均落脚于控制通胀上行，虽其背后的核心矛盾，宏观经济状况存在差异，但该行同样发现了以下共性规律:一是，历次加息多始于美国经济上行期，其国内经济的增长动力十分强劲，且多处于持续增强阶段二是，开启加息在短期内并不一定能够遏制物价继续上涨，通胀数据多是在加息周期结束后才会逐步回落三是，加息周期内，失业率均持续回落

本次加息与2004/06开启加息周期时的宏观经济情况较为类似，主要表现在以下几个方面:一是，前期突发性事件引发美联储大幅降息，加息开启前经济均经历了一段时间的强势复苏，国内需求旺盛拉动物价快速上行，低利率环境促使地产市场率先复苏二是，类似的地缘冲突，产油国减产，全球快速复苏三重因素造成了国际原油价格持续上涨

报告称，本次加息亦具有明显的特殊性一是，美联储对于2022年经济增速的最新预测值为2.8%，并不算低，美国经济距离滞胀尚有距离，当前仍然处于过热阶段，但增速或已开始见顶二是，失业率的下行空间已十分有限，经济活动偏强运行使得企业对于劳动力的需求维持高位，预计劳动力供需偏紧格局仍将延续三是，美国高通胀短期内降温难度较大除去劳动力供给偏紧会持续带动工资上涨外，名义工资本身具有粘性，并不会伴随着劳动力供需格局的边际变化快速做出调整，仍会维持高位此外，3月PPI同比增速达11.2%，创2010年以来新高，在供给紧平衡状态下极易传导至消费端，带动物价上行

山西证券称，美联储当前面临两难选择，一方面，如果紧缩的不够，很可能使得工资价格螺旋完全生成，进而难以有效遏制通胀趋势性上行势头另一方面，经济维持高增的动力已开始消退，超额储蓄已开始消耗，失业率降无可降使得此次就业收入持续改善支撑美国经济增长的作用趋弱，如若持续强势紧缩，很可能会将经济引入衰退之路实际利率深度为负或能够给予美联储一定空间，但仍需警惕利率边际变化对市场预期的影响

山西证券称，此次设立北京证券交易所是新三板改革的深化延续，站上新的历史起点上，山西证券将紧抓资本市场改革发展机遇，坚定不移的服务中小企业，充分发挥与投行子公司中德证券一体化的展业优势，聚焦“专精特新”企业，深度参与北京证券交易所的各项业务，为深化新三板改革，助力中小企业创新发展贡献力量。