逆周期调节力度加大MLF降息“靴子落地”

6月15日，人民银行开展2370亿元中期借贷便利操作和20亿元公开市场逆回购操作。其中，1年期MLF操作利率为2.65%，较上月下调10个基点。专家认为，MLF降息再度释放积极的政策信号，有助于稳预期、提信心。后续LPR有望跟随下调，持续加大对稳增长的金融支持力度。

全力支持实体经济

在6月13日公开市场逆回购操作利率和各期限常备借贷便利利率均下调10个基点后，本次MLF降息符合市场预期。

“从历史经验看，MLF利率常随公开市场操作和SLF利率同向、同幅波动，这样有助于形成正常的、向上倾斜的收益率曲线。”光大证券首席固收分析师张旭说，当前我国经济景气水平有所回落，恢复发展基础仍需巩固，政策利率联动下调，明确释放了提振市场信心、加强逆周期调节、全力支持实体经济的信号。

仲量联行大中华区首席经济学家及研究部总监庞溟也表示，下调MLF操作利率充分释放出加强逆周期调节、全力支持实体经济的政策信号，有利于促进金融机构在资产端继续让利实体经济，推动实际贷款利率、企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降，促进货币信贷投放总量适度、节奏平稳。

MLF延续超额续做

6月15日人民银行开展2370亿元MLF操作，由于到期规模为2000亿元，本月实现370亿元净投放。这也是人民银行连续第7个月加量续做到期MLF，且加量幅度较前两个月有所加大。

植信投资研究院高级研究员王运金表示，1-6月MLF已累计实现净投放6410亿元。一方面意在扩大中长期货币供给，为银行加快中长期信贷投放提供支持，在保障金融支持实体经济的可持续性、优化融资结构、降低期限错配风险等方面起到了积极作用。另一方面是维持货币市场的平稳运行，保障市场流动合理充裕，避免大水漫灌，维持短期利率在政策利率水平附近合理波动。

“本月MLF加量续做，并非源于市场资金面收紧。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，MLF降息释放了清晰的稳增长信号，接下来实体经济融资需求将会上升，而银行信贷投放节奏也将加快。本月MLF加量幅度扩大，能够提前补充银行体系中长期流动性，增强其信贷投放能力，为接下来的信贷投放再度提速做好准备。

更多关键利率指标或下调

当前，我国已形成“MLF利率-LPR-贷款利率”的利率传导机制，MLF利率对LPR报价发挥着关键指引作用。多位专家认为，随着MLF利率下调，将于6月20日公布的LPR有望接续下调。

王青分析，考虑到当前企业贷款利率处于历史低点，且明显低于居民房贷利率，加之近期楼市转弱，6月1年期LPR报价和5年期以上LPR报价有可能出现非对称下调，即1年期LPR报价可能下调0.05个百分点，5年期以上LPR报价可能下调0.15个百分点。这将带动企业和居民贷款利率特别是居民房贷利率更大幅度下调。

“在总量合理适度的情况下，利率工具组合全面发力，下一阶段，央行将保持适度偏松的货币政策操作，持续加大对稳增长的金融支持力度。”王运金认为，本轮利率下调可能依次为:存款利率、逆回购利率、SLF利率、MLF利率、LPR利率、市场贷款利率与债券发行利率等。此外，PSL操作利率或专项再贷款利率也有可能做出相应调整。