5年LPR下调并不意味着房地产定位的变化减幅下调考虑到对地产的影响

央行下调两大政策利率后，1月LPR报价利率也跟随下调据中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心，2022年1月20日贷款市场报价利率为:1年期LPR为3.70%，较上期下降10个基点，5年期以上LPR为4.60%，下降5个基点

国金证券首席经济学家赵伟20日表示，1年LPR下调10BP，5年LPR下调5BP，基本符合市场预期5年LPR下调并不意味着房地产定位的变化，减幅下调也考虑到对地产的影响MLF和LPR下调，或并非新一轮货币宽松周期的终点政策底已夯实，经济底或即将出现，稳增长三步走进行时

①1年LPR下调10BP，5年LPR下调5BP，基本符合市场预期近期MLF利率的下调，及央行新闻发布会透露的信号已经非常明确，金融部门要主动作为，发力靠前，现行LPR锚定MLF利率框架下，MLF利率下调10BP之后，1年LPR等幅下调也在市场预期之内，5年LPR减幅下调也基本符合此前我们的判断

②5年LPR下调并不意味着房地产定位的变化，减幅下调也考虑到对地产的影响此前央行副行长已指出，LPR是一个宏观变量，它的变动不针对具体的行业，5年LPR是中长期贷款定价的锚，不只是个人住房贷款，还有制造业，基建等中长期贷款地产销售，或一定程度受到5年LPR下调的提振，但房价预期，收入等约束下，后续情况仍需紧密跟踪

③MLF和LPR下调，或并非新一轮货币宽松周期的终点经验显示，货币宽松周期多出现经济承压阶段，一般会多次降准降息，2021年下半年开始的新一轮宽松周期，降准降息均已落地，但需求收缩下，货币或仍有进一步宽松可能，后续宽松节奏和力度或取决于稳增长效果落地流动性宽松的同时，央行或继续运用再贷款，直达工具等，引导金融机构加大对小微企业，科技创新，绿色发展等领域的重点支持

④稳增长货币先行，政策加力需要组合拳稳增长，需要货币，财政，金融机构与国企等合力今年广义财政支出增速高于去年，依然不算财政大年，财政前置，结转结余，中央赤字等之外，或许还需要政策性金融机构，优质国企市场化融资等协助融资蓄力下，储备项目加快开工等，或带动需求逐步释放

⑤政策底已夯实，经济底或即将出现，稳增长三步走进行时政策底在2021年下半年已经出现，且不断夯实稳增长三步走:第一步，货币宽松，稳增长相关融资加快增长，第二步，稳增长相关措施加快落地，带动实体需求改善，预计2季度边际改善最为明显，第三步:经济预期修复，GDP增速回归5—5.5%的合理区间站在周期的底部看未来，过于悲观的经济研判，也并不可取

当前经济下行压力较大，金融结构也缺乏加大信贷投放的意愿，在这种情况下缺乏降准降息的引导，LPR下调导致的银行净息差收窄更无法推动宽信用。从历史上看，银行净息差的变化领先于贷款增速和银行总资产增速。虽然通过下调LPR进一步引导贷款利率下行，有助于激发信贷需求，但是从银行的角度看，在缺乏降准降息，银行间流动性维持平稳，负债端成本没有下行的背景下，非对称地LPR降息将压缩银行的净息差，在市场对经济预期较为悲观的环境中，银行更加没有意愿加大信贷投放力度，LPR下调的效果可能非常有限。基于此，“硬币的另一面”是银行也没有动力去下调LPR。