聚酯开工缓慢提升，PTA后市何去何从？

自3月中旬起，在亚洲PX集中检修和下游聚酯高开工带动下，PTA迎来一波上涨行情，华东现货从5400元/吨区域最高涨至6617元/吨。2305合约从最低5478元/吨最高涨至6612元/吨，2309合约从5294元/吨涨至6044元/吨。4月下旬，在原油走低以及终端需求负反馈拖累下，PTA行情转为下跌。近期，PTA2309合约在5150元/吨到5450元/吨区域振荡，后市何去何从？

宏观面风险尚未完全解除

原油供应缺乏弹性，主要表现在以下几个方面:一是OPEC保持减产定力。政策方面，2022年10月5日，OPEC+决定从11月开始到今年年底，将欧佩克及其减产同盟国19国的日均总产量目标削减200万桶。4月2日，OPEC将在去年200万桶每日的基础上再减产160万桶，可见OPEC+在减产政策方面保持了较强的定力。二是俄罗斯正在兑现减产承诺。俄罗斯3月原油产量下降30万桶/日至970万桶/日，俄罗斯4月产量尚不明确，预计在950万桶/天左右。三是美国产量增长缓慢。截至5月12日当周，美国原油产量为1220万桶/天，较上周减少10万桶/天。EIA预计2023年美国原油产量为1253.00万桶/日，此前为1254.00万桶/日，预计2023年美国原油产量将增加64.00万桶/日。

整体来看，近期原油大幅波动主要来自宏观情绪和基本面的博弈。从基本面来看，原油供应端减产，缺乏增量弹性。但是宏观面的风险尚未完全解除，仍需要关注美国债务上限谈判和OPEC+减产兑现情况。预计近期原油以振荡运行为主。

聚酯开工小幅回升

“五一”假期期间，受成本下跌影响，PX绝对价格出现下滑。目前，北美汽油库存持稳，汽油裂解价差走弱，辛烷值逆季节性回落。PX检修高峰已过，供给开始边际增加，市场信心略有不足。从近期企业开停工数据来看，预计5月国内PX产量接近260万吨，行业产量再次回归到前期较高水平。而6月之后，伴随检修装置的回归，后续海油惠州二期PX装置的投产，预计国内PX月度产量有突破280万吨的趋势。整体上，预计PXN将逐渐进入下跌模式。

涤纶长丝价格自4月以来振荡走跌，目前已至近年内最低价。近期，随着前期减产、检修装置的重启，聚酯产能利用率小幅回升。数据显示，截至5月18日，聚酯周度平均开工率为86.63%，较上期回升1.73个百分点；江浙织造开工率为60.46%，较前一周四回升2.52个百分点。下游补货，周内短纤及长丝产销有所回升，多数品种延续去库态势。展望后市，随着前期减产检修装置继续重启，叠加新装置投产预期，聚酯负荷仍有回升空间，但终端订单不足，聚酯去库节奏或放缓。随着夏季高温季来临，五六月处于纺织淡季，吴江、长兴等地大部分产品销量或者出货已较前期明显回落。喷水织造企业生意季节性淡季维持，下游织造行业开机率在58%附近，处于三年偏低位置，涤纶长丝供应压力将逐步增加。原料备货也多在上游涤纶长丝工厂优惠让利，适度补仓。5月后聚酯多套装置重启，在供应压力偏高、织造及终端需求不佳的情况下，预期未来企业库存将逐步累积。

中期来看，PX方面，随着集中检修临近尾声，国内供应也将恢复，但纺服进入传统淡季，需求端不会有大幅提升。涤纶长丝产销在工厂缩减优惠后出现回落，表明终端订单并不理想，只有出现低价原料时才会进行备货。聚酯开工在缓慢提升，但幅度有限，若库存增长过快，则将引发第二轮的减产计划。因此，PTA中期走势难言乐观，建议5400元/吨区域再次介入空单。